中信（xìn）證券（quàn）認為，我國特高壓電網掀起（qǐ）建設浪（làng）潮，深層（céng）次驅動核心是我國能源裝機結構不斷轉型而（ér）資（zī）源區位稟賦分配不均。國家規劃2020年清潔能源裝機量占比達39%、發電比重增至15%，2030年非（fēi）化石能源（yuán）發（fā）電占比將達50%。我國水、風、光主要分布區域分別在西南與三北地區，與用電需求量較大的華北、華東、華南等地（dì）區間存在（zài）區位差異，電力需（xū）進行長距（jù）離輸送與落地環網調配，特高壓建（jiàn）設客觀（guān）必要性大。

2018年9月國家能源（yuán）局批複九項輸變電項目，含“五直七交”12條特高壓線路，在基建補短板、穩（wěn）增長的背（bèi）景下，規劃2018年四季度至（zhì）2019年內集中核準（zhǔn）投建，將驅動電網投資快速回（huí）暖，預計投資額1800～2000億元，釋放站內（nèi）設備需求約（yuē）600億元，帶動核心設備龍頭未來2～3年迎來新一輪增長高峰期。

中信（xìn）證券指出，特高壓線路建設一方麵受國家發改委與（yǔ）兩網規劃影響（xiǎng），另一方麵（miàn）需與各（gè）省電力餘缺調節和（hé）能源基地電（diàn）量外送需求向匹配。按照目前特高壓55%左右（yòu）的平均利用率測算，預計“十四五”期間國內特高壓輸電線路（lù）建設需求將達10～13條。

站內設備占特（tè）高壓線路投資比重約30%～35%，技術壁壘高、競爭格局清晰；交流GIS、交流變與直流換流閥、換流變等（děng）核（hé）心設備占總（zǒng）投資額比例約（yuē）15%，單線訂（dìng）單量大，毛利率處（chù）於30%～40%的較高水平。近年核心設備廠商頭部聚集效應愈發顯著，競爭參與者逐漸減少（shǎo），龍頭廠商（shāng）有望深度受益。中（zhōng）信證券預計核心設備龍頭平高電氣、許繼電氣2020年特高壓業務淨（jìng）利較2018年業績低穀的彈性可達（dá）100%～120%；國電（diàn）南瑞資產重組後強化特高壓及柔直（zhí）龍頭地位，預（yù）計（jì）2020年相關業務淨利彈（dàn）性亦（yì）可達15%～20%。

中信證券認為，隨著（zhe）新（xīn）一輪12條特高壓線路的規劃投建，站內設備供應（yīng）商未來兩年（nián）有（yǒu）望迎來約600億元訂單放量。同時，隨（suí）著主要設備（bèi）近年來競（jìng）爭格局日（rì）漸穩定、清晰，各細分領域龍頭企業中標占比高、自身受特高壓高毛利率產品帶來的業（yè）績利好顯著。

目前行業估（gū）值處（chù）於（yú）曆史底部區間，低（dī）估值（zhí）龍頭2019年有望迎來估值修複（fù）。考慮特高壓重啟（qǐ）帶動電力設備企業進入新一輪景氣周期，中信證（zhèng）券維持行業“強於大市”評級。結合中短期受站內設備招標直接帶動業績增長的彈性和長期企業穩（wěn）健成長的空間，重點推薦平高（gāo）電氣、許繼電氣和國電南瑞。